中国为什么减持美国国债 - 中国减持美国国债

中国和美国作为世界上数一数二的经济体，两国之间的经济关系一直备受关注，而中国持美国国债数量的多少，也是外界所关注的一点。近日，根据媒体报道，中国再次成为持有美国国债数量最多的国家，不过值得注意的是，在2013年11月以后，中国减持美国国债，不少人疑问，中国为什么减持美国国债？而如今却又重新增持美国国债！

8月15日美国财政部公布的数据表明，自1月份以来，中国政府增持了大约950亿美元的美国国债，超过日本成为美国政府最大的债权国。在此之前，日本保持了8个月的第一大国位置。

自2008年9月中国成为美国政府最大的债权国之后，美国对中国的担忧一直不断。因中国购买的美国国债，在高峰阶段所占比例一度达到美国国债额的6.8%，如果中国政府抛售美国国债，对美元在国际金融市场的打击将是巨大的，这一损失可能远超过中国购买的1万亿美元的国债额。因此，也有人将中国手中拥有的这种潜在能力称之为“金融恐怖”力量，中国可以用来威胁美国经济地位。

值得注意的是，中国在2013年11月以后，中国减持美国国债，对于中国为什么减持美国国债，有专家表示，中国政府逐步减少持有量，意图之一是让人民币升值，增强国内老百姓的购买力，并且推动人民币国际化。

如今中国为何逐步增持美国国债？

一是近年来，从美国经常账户结构上看，美国货物贸易赤字不断扩大和累积，服务贸易和经常性收入顺差部分抵补了美国经常账户逆差，但美国经常账户逆差整体仍然持续增加。在这种情况下，是持续不断的海外资金流入支撑了美国持续的经常账户赤字。

二是今年2月以来，我国外汇市场供求趋向基本平衡和略有盈余，外汇储备增加。对我国而言，在国际收支出现盈余和外汇储备增加的情况下，购买流动性最高的美元资产是首选。美元资产中以美国国债最符合安全性和流动性的双重需要，在外储企稳增加后，连续几个月增持美国国债也属正常的事情。

上面两个事实并不难理解，值得深入思考的是，为什么美国在双赤字的情况下，仍然具有为赤字融资的能力，而且通过利率政策和汇率政策的配合总能“化危为机”？为什么增持储备时，主要增持美元而不是欧元、日元？美元资产收益率、安全性和流动性是一种解释，但从更深层次的原因来看，是在美元为中心的中心—外围的国际货币体系架构中，美元的中心地位赐予美国拥有不可比拟的为赤字融资的能力。

美国的对外债权是以外币计价，对外债务是以美元计价。美国的对外债权以高收益的证券投资和FDI为主，对外债务以低成本的国债为主。美国完全可以通过印钞的办法加以稀释债务，外围国家却不能采取同样做法以牙还牙，一是因为美国对外资产以股权为主，二是因为外围国家往往不能承受因此带来的汇率对美元贬值风险。

若想成为国际货币，不可能靠长期国际收支赤字为国际市场提供流动性。人民币必需依靠美元储备维持国际金融市场对人民币的币值信心。人民币国际化面临更大的“特里芬难题”。

一方面，作为国际货币必需通过国际收支赤字向国际市场提供人民币流动性，另一方面，为了保持人民币币值的信心又要求中国必需保持顺差和相当规模的美元外汇储备。去年以来，我们看到仅仅是美元外汇储备的下降，就足以动摇人民币的币值信心。可见，这种中心外围的国际货币体系结构是当前人民币国际化、货币政策操作以及金融市场开放等需正视的现实。

在这个体系架构下，人民币国际化不可能高歌猛进，货币政策要充分考虑美国的“量宽”和“缩表”的外溢效应。增持或减持美元资产仍将是未来相当长时期内我国外汇储备管理的主要操作。